一季度炭黑行业深度分析：涨价不增利，亏损成常态

id="js_content" style="visibility: hidden; opacity: 0; ">行业分析 | 成本与利润的背离

2026年一季度，炭黑行业经历了一场“过山车”行情。受地缘冲突引发的原油暴涨传导，煤焦油等核心原料成本持续攀升，炭黑价格随之水涨船高。然而，价格涨幅始终未能跑赢成本涨幅，行业企业普遍陷入“涨价不增利”的困境。本文从成本利润、上市公司业绩、供需结构三个维度，深入剖析一季度炭黑行业的亏损症结。

一、数据全景：一个矛盾的事实

一季度炭黑行业核心数据呈现出一个表面矛盾、实则逻辑自洽的事实：价格和价差都在涨，但企业利润却在跌。

价差扩大了近9%，理论上利润应该改善。但现实是：黑猫股份一季度巨亏9508万元，亏损额同比扩大167.69%；金能科技一季度大额亏损；山西焦化一季度亏损1800万元，毛利率为-5.47%。

这个矛盾揭示了一季度炭黑行业亏损的核心症结：价差是平均数，企业手上却可能压着低于成本的低价订单要交付。

二、利润复盘：为什么利润表比价格表更难看？

价格涨了，价差也扩了，可企业赚不到钱。问题出在以下几个环节：

1. 成本推动下的被动涨价，利润被同步吞噬

炭黑以煤焦油为主要原料，成本占比高达70%-80%。一季度煤焦油从1月初的约3,361元/吨涨至3月的4,430元/吨。1月煤焦油月涨幅高达450元/吨，带动炭黑报价低位回涨。然而，实单高价成交并不多。据卓创资讯数据，1月炭黑行业理论毛利虽环比小幅走高，但仍延续亏损局面。

2. 阶段性亏损与“闷亏订单”

价格是先涨后跌，且结算价调整存在滞后。金能科技在公告中明确解释了一季度出现大额亏损的原因：“主要产品焦炭、炭黑、PP价格下行，毛利同比大幅降低”叠加“美伊以冲突导致原料大幅度上涨，公司尚有低价销售订单需交付”。这揭示了许多企业面临的尴尬局面：签订长期合同时是按当时市价锁定的，原料突然暴涨数十个百分点，企业只能咬着牙亏本供货。黑猫股份一季度营收19亿元，同比下降12.94%，而同期炭黑均价环比上涨超15%，收入的下滑说明销量也出现了明显萎缩。

3. 新增产能集中释放，供需失衡加剧

一季度国内炭黑行业存在40.9万吨新增产能集中释放。4月份部分轮胎厂开工下滑预期，进一步加剧了供需矛盾。产能释放主要集中在常规橡胶炭黑领域，这就造成了高端产品的结构性缺口与中低端、通用料的内卷。

4. 全球龙头的“寒流”并非局部现象

炭黑行业的亏损并非仅限于中国企业，国际巨头同样承压。2026年1-3月，全球炭黑龙头卡博特(Cabot)归母净利润大跌27.66%，欧美地区因亚洲轮胎进口冲击导致需求疲软，同期其在南美及欧洲的炭黑产能正面临进一步优化整合。这说明一季度炭黑行业的困境是全球性供需矛盾与成本冲击的共同结果。

三、行业深度透视：为什么企业扛不住？

财报数据背后，是一季度炭黑行业不容乐观的残酷现实：

1. 利润薄到“不忍直视”

部分涉及炭黑业务的企业毛利率已跌至-5%-0%之间，意味着企业已经是纯粹的“赔本赚吆喝”，卖一吨炭黑就亏一吨原料差价。

2. 普遍性亏损绝非经营个案

万华化学虽然一季度煤化工板块盈利良好，但炭黑企业是“单科不及格”；而金能科技的亏损公告则直接点明了全行业产品价格承压、原料成本不降的“致命组合”。山西焦化一季度炭黑平均售价仅为4,964元/吨，显著低于山东市场均价水平。

3. 增收不增利已成常态

少数企业如永东股份一季度营收同比增长12.36%，但归母净利润同比暴跌95.50%。收入涨了，利润没了——成本上涨的幅度远超收入增长的幅度。

四、原因总结：一季度炭黑行业亏损的六大症结

第一，原料成本失控：地缘冲突引发原油暴涨，煤焦油价格飙升是亏损的直接导火索。

第二，涨价传导不畅：市场涨价幅度不及预期，实单高价成交受限，“有价无市”是常态。

第三，供需结构失衡：一季度新增产能集中释放，下游需求却受春节放假、海外订单回流趋缓等影响承受力减弱。

第四，价格波动大，企业“掉坑”：原料短期内大幅跳涨，许多企业被迫亏本执行长期协议订单，直接吞噬利润。

第五，结算的滞后效应：成本是实时的，售价却是滞后的，成本涨在价格前，利润被“时间差”吃掉。

第六，行业长期亏压与倒逼减产：据行业分析，在长期亏损和库存高压下，3月中下旬起，行业陷入累库困境。随着4月下游开工下滑，部分炭黑厂在新单承接不理想的局面下，阶段性减产已成为无奈之举。

五、展望二季度：拐点未至，博弈延续

二季度炭黑价格预计呈现“W”型震荡格局——4月高位回调、5月原料季节性需求推动价格小幅反弹、6月再度回落。从供需层面来看，如果国际油价持续在高位震荡，海外订单流入可能会给国内炭黑市场带来喘息空间。但如果二季度轮胎市场进入淡季，需求支撑不足，行业开工率可能进一步下探。

行业或将继续在“亏损→减产→挺价→需求弱→再亏损”的循环中博弈。

六、对再生炭黑行业的启示

第一，再生炭黑的成本优势在极端行情下被放大。 当煤焦油从3,400元/吨涨至4,400元/吨时，再生炭黑以废旧轮胎为原料的成本稳定特性，使其比原生炭黑便宜15%-20% 的性价比进一步凸显。越是在高油价、高煤焦油价的背景下，再生炭黑的替代需求就越增加。

第二，认证壁垒正在成为行业护城河。 高端炭黑市场的核心是认证体系，包括ISCC PLUS可持续认证、以及下游轮胎厂的配方认证。国内拥有这些认证的再生炭黑企业凤毛麟角，这正是先发者构筑壁垒的关键窗口。

第三，同质化竞争必死，差异化才有出路。 亏损最严重的企业，往往是产品同质化、锁死在低端常规料的市场“红海”里的企业。高油价甚至可能进一步帮助高附加值特种炭黑打开海外市场。而再生炭黑恰恰需要在“改性”的道路上走出从“低端回收”到“高值再生”的差异化路径。

第四，这场行业寒冬，是对所有玩家综合内功的极限测试。 拥有成本控制能力（如原料供应链）、技术升级能力（如发展特种炭黑）、灵活的经营策略（如动态调整开工率）、稳定的客户关系的企业，才有可能在洗牌中存活并变得更加强大。

数据来源：黑猫股份2026年第一季度报告、永东股份2026年第一季度报告、金能科技2026年第一季度报告、山西焦化2026年第一季度报告、卓创资讯、隆众资讯、华创证券研报、蓝鲸财经

免责声明：本文基于公开信息分析，仅供行业参考，不构成任何投资或经营决策建议。市场有风险，投资需谨慎。